تحلیل آنچین

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ می ۲۰۲۲ (۱۳ تا ۲۰ اردیبهشت)

تحلیل آنچین

گاوهای بیت کوین در این هفته هم تحت فشار باقی ماندند، زیرا قیمت به زیر ۳۴  هزار دلار رسید و سودآوری شبکه تا 10 درصد کاهش یافت. ضعف در جریان‌های مالی صندوق‌های قابل معامله ETF، انقباض در عرضه استیبل‌کوین‌ها و اضطرار سرمایه‌گذاران برای سپرده‌گذاری کوین به صرافی‌ها، از مهمترین واکنش‌هایی است که عمدتاً در پاسخ به نوسانات نزولی دیده می‌شود. در ادامه با تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ می با ما همراه باشید.


تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ می ۲۰۲۲


بازارها در این هفته نوسانات شدید و نزولی بیشتری را تجربه کردند، چرا که بازار به تصمیم فدرال رزرو برای افزایش 0/5 درصدی نرخ بهره واکنش نشان داد. بازارها ابتدا به خوبی به این خبر در روز چهارشنبه واکنش نشان دادند و بیت کوین به بالاترین سطح هفتگی 39881 دلار رسید. با این حال، حرکت مثبت کوتاه مدت بود، به طوری که بازارها در روز پنجشنبه به شدت کاهش شدند و بیت کوین بیش از ۱۳ درصد کاهش یافت و هفته را با قیمت 33,890 دلار به پایان رساند.

در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ می، ابتدا وضعیت سودآوری شبکه و چگونگی تغییر آن نسبت به مطالعه موردی «آستانه درد بازار خرسی» را که هفته گذشته اشاره کردیم، ارزیابی خواهیم کرد. سپس نگاهی جامع خواهیم داشت و واکنش بازار به ضعف اخیر قیمت در  بخش‌های مختلف بازار بررسی می‌کنیم:

  • تراکنش‌ها در فضای آنچین و وضعیت ممپول
  • جریان ورودی و خروجی صرافی‌های ارز دیجیتال به عنوان معیاری برای جریان سرمایه.
  • بازار فیوچرز و وضعیت لیکوئید شدن پوزیشن‌ها به منظور ارزیابی پاکسازی اهرم‌ها
  • جریان ورودی سرمایه به صندوق‌های قابل معامله (ETFs) در کانادا
  • اولین عرضه انقباضی مهم در استیبل کوین‌
تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار تغییرات قیمت بیت کوین در آنچین

گاوهای بیت کوین همچنان تحت فشار


با کاهش قیمت بیت کوین، گاوها همچنان تحت فشار جدی برای ایجاد کف حمایتی هستند، چرا که سودآوری شبکه همچنان در حال کاهش است. بازار بیت کوین اکنون  ۴۹/۵ درصد کمتر از ATH  ماه نوامبر قرار دارد.

در حالی که این مقدار کاهش قابل توجهی را نشان می‌دهد، در مقایسه با پایین‌ترین سطح بازارهای نزولی بیت کوین در چرخه‌های قبلی، همچنان مقدار کمتری است. ژوئیه 2021  قیمت بیت کوین کاهش ۴۵/۲ درصدی را تجربه کرد و بازارهای نزولی در سال های 2015، 2018 و مارس 2020 در پایین ترین سطح خود بین ۷۷/۲ تا ۸۵/۵ درصد کاهش یافتند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار کاهش قیمت بیت کوین از ATH

در تحلیل آنچین هفته گذشته یک مطالعه موردی بالقوه برای کاهش بیشتر از 10 درصد در سودآوری کلی شبکه (که به عنوان کاهش درصد آدرس ها، نهادها و/یا عرضه در سود تعریف می شود) ارائه کردیم. در آن مطالعه موردی، تخمین زدیم که قیمت باید به حدود 33/6 هزار دلار کاهش یابد تا به «آستانه درد» مشابهی با بازارهای نزولی قبلی برسد و سود کلی را به حدود 60 درصد از شبکه کاهش دهد.

از آنجایی که قیمت در این هفته به 33/8 هزار دلار رسید، اکنون شاهد هستیم که این سناریو تا حد زیادی اجرا می‌شود و 10 درصد دیگر از شبکه بیت کوین در واقع در معرض ضرر تحقق نیافته قرار می‌گیرد.

هر سه معیار از 72 درصد به 60 تا 62 درصد در سود کاهش یافتند. این سطوح با سودآوری که در اواخر سال 2018 و اواخر 2019-20 بازارهای نزولی مشاهده شد، مطابق است. با این حال باید توجه داشت که هر دو مورد قبل از رویداد فروش نهایی تسلیم (capitulation) بودند.

به این ترتیب، روند نزولی بیشتر یک ریسک باقی می‌ماند و در محدوده عملکرد چرخه تاریخی قرار می‌گیرد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار عرضه، واحدها و آدرس‌های در سود بیت کوین

با توجه به اینکه این سه معیار تمایل به حرکت پشت سر هم دارند، می‌توانیم یک تغییر ساده در میانگین سوددهی شبکه در طول 30 روز محاسبه کنیم. این به ما نشانی از نرخ تغییر «استرس مالی» برای سرمایه گذاران بیت کوین ارائه می‌دهد. در ماه گذشته، درصدی از شبکه بیت کوین که به ضرر تحقق نیافته سقوط کرده است به طور متوسط ​​15/5 درصد است.

این کاهش در سودآوری چهارمین کاهش شدید در 3 سال گذشته است. این در مقایسه با جولای و دسامبر 2021 است که هر دو شاهد کاهش سودآوری از  ۱۸/۱ تا ۱۹/۱ درصد بودند. مارس 2020 با ۳۵/۴ درصد از شبکه بیت کوین که تنها طی چند روز سقوط کرد، مهم‌ترین کاهش سودآوری شبکه در تاریخ اخیر باقی مانده است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار تغییرات ۳۰ روزه عرضه، واحدها و آدرس‌های در سود بیت کوین

ارزیابی واکنش‌ها در آنچین


بازارهای بیت‌کوین در سال‌های اخیر به طور فزاینده‌ای پویا شده‌اند، با یک تحلیل کل‌نگر در حال حاضر نیاز به دیدی از حرکات کوین‌ها در آنچین، حجم‌های مربوط به صرافی‌ها، ابزارهای سرمایه‌گذاری خارج از آنچین (مانند ETF، ETP)، بازارهای مشتقات، و استیبل کوین‌ها دارد. با در نظر گرفتن این موضوع، اکنون واکنش بازار را در این بخش‌های مختلف ارزیابی می‌کنیم.

شاخص امتیاز روند انباشت بیت کوین «The Bitcoin accumulation trend score» ماه بسیار آرام‌تری را تجربه کرده است و از اواسط آوریل به ارزش کمتر از 0.2 بازگشته است. این به طور کلی نشان دهنده رفتار توزیعی بیشتر  انباشت کمتر و همزمان با قیمت های پایین‌تر در بازار است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار شاخص امتیاز روند انباشت بیت کوین

می‌توانیم این موضوع را از طریق گروه‌های کیف پول مختلف تشریح کنیم، جایی که می‌بینیم در سراسر جهان، اکثر گروه‌های کیف پول از میگو تا نهنگ، روند انباشت آنچین خود را تا حد زیادی آرام کرده‌اند. نهادهای بسیار بزرگ با موجودی بیش از 10 هزار بیت کوین نیروی توزیعی مهمی در چند هفته گذشته بوده‌اند، همانطور که می‌توان با مقادیر بزرگ قرمز بازگشتی در نمودار مشاهده کرد. سرمایه گذاران کوچکتر (کمترا ز ۱ بیت کوین) قوی‌ترین انباشت کننده‌ها هستند، اما انباشت آنها به طور قابل توجهی ضعیف تر از ماه های فوریه و مارس است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار شاخص امتیاز روند انباشت بیت کوین به تفکیک والت‌ها

در زمان نوسانات و استرس بازار، مشاهده هجوم تراکنش‌های «فوری» به ممپول (mempool) بیت‌کوین معمول است، زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال ریسک‌زدایی، فروش، یا وثیقه‌گذاری مجدد پوزیشن‌های مارجین خود هستند. با فشار فروش بازار در این هفته، شاهد ورود 42.8 هزار تراکنش به ممپول بیت کوین بودیم. این بالاترین هجوم در فعالیت تراکنش ها از اواسط اکتبر 2021 (زمانی که ما ردیابی فعالیت ممپول را شروع کردیم) محسوب می‌شود.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار تعداد تراکنش‌های در ممپول به تفکیک

ما همچنین می‌توانیم ببینیم که درجه بالایی از اضطرار در ارتباط با این تراکنش‌ها وجود دارد، زیرا ارزش کل تمام کارمزدهای پرداخت شده در تراکنش‌های آنچین به 3.07 بیت کوین رسیده است. این مقدار از آنچه در رویداد کاهش اهرم‌ در 4 دسامبر مشاهده شده بود بالاتر  است، در آن زمان بازار در یک روز بیش از ۳۴/۵ درصد کاهش یافت و دوباره بزرگترین مقدار در مجموعه داده‌های ما تا به امروز است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار کل کارمزدها در ممپول به تفکیک گروه‌ها

دامیننس کارمزد تراکنش‌های آنچین مرتبط با سپرده‌‌گذاری در صرافی‌ه نیز نشانگر فوریت بود و به دومین مقدار بالاتر در تاریخ رسید. این امر بیشتر از این فرضیه حمایت می کند که سرمایه گذاران بیت کوین در پاسخ به نوسانات بازار به دنبال کاهش ریسک، فروش و/یا اضافه کردن وثیقه به مارجین هستند.

در حدود ۱۵/۲ درصد از کل کارمزد تراکنش های آنچین پرداخت شده مربوط به تراکنش های سپرده صرافی‌ها است که بالاتر از اوج دوره صعودی سال 2017 (12/1 درصد) است و تنها فروش ماه می 2021 (16/8 درصد) از آن بالاتر قرار دارد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار کارمزد صرافی‌های ارز دیجیتال

در هر روز، حجم زیادی از بیت کوین هم به صرافی ها سرازیر می شود و هم از آن‌ها خارج می‌شود. جریان صرافی‌های ارز دیجیتال بیش از 750 میلیون دلار (در هر دو جهت، کل 1.5 میلیارد دلار) است که کمی پایین‌تر از مقدار معمول برای چرخه بازار 2021-22 محسوب می‌شود.

در طول فروش این هفته، بیش از 3/15 میلیارد دلار به صرافی‌ها وارد یا از آن‌ها خارج شد، با یک سوگیری اندک به سمت جریان های ورودی که 1.60 میلیارد دلار (50.8 درصد) را تشکیل می داد. این بزرگترین پیک حجم مربوط به مبادلات کل از زمانی است که بازار در اکتبر و نوامبر سال گذشته به بالاترین سطح خود رسید. همچنین معادل سطوح ورودی/خروجی در اوج بازار صعودی 2017 است.

مقیاس اخیر در مقایسه با چرخه گذشته، نشان می‌دهد که جریان‌های سرمایه معمولی USD در شبکه بیت کوین چقدر بزرگتر شده است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار حجم ورودی/ خروجی صرافی‌های ارز دیجیتال به دلار

ارزیابی واکنش خارج از آنچین


همانطور که در بالا گفته شد، بازار بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای پویا شده است و برای ایجاد محرک‌های احتمالی تغییرات قیمت، حرکت بازار و احساسات سرمایه‌گذاران، نیازمند دیدی از پویایی‌های آنچین و خارج از آن است.

طی دو سال گذشته، محصولات متعدد ETF اسپات به بازار آمده اند که سه مورد از این محصولات سرمایه گذاری در صرافی های کانادا معامله می‌شوند. در حالی که جریان ورودی به این محصولات از نوامبر به طور کلی قوی بوده است در دو هفته گذشته این روند به طور قابل توجهی معکوس شده است.

بر اساس تغییر 7 روزه، بیش از 6/66 هزار بیت کوین در هفته از این محصولات خارج شده است که تا حد زیادی با ضعف اخیر قیمت مطابقت دارد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار دارایی ETFهای کانادایی

در حوزه مشتقات، با توجه به بزرگی نوسانات در این هفته، بهره باز آتی « Futures Open Interest » نسبتاً آرام بوده است. در روزهای منتهی به اعلام افزایش نرخ توسط فدرال رزرو، تقریباً 1 میلیارد دلار بهره باز وارد بازارهای آتی بیت کوین شد.

با این حال، مقدار زیادی از این اهرم به سرعت بسته شد و کل بهره باز در واقع پس از فروش در روز پنجشنبه تثبیت و در حدود 14.3 میلیارد دلار نگه داشته شد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار بهره باز در بازار آتی

در نمودار زیر می‌توانیم اقدام اولیه را که منجر به اعلام فدرال رزرو در تغییر یک روزه بهره باز آتی می‌شود، ببینیم. بهره باز در 3 می 30.4 هزار بیت کوین افزایش یافت، قبل از اینکه معادل ارزش 25.48 هزار بیت کوین در روز بعد بسته شد.

در حالی که این مقادیر از نظر اندازه چشمگیر است، در مقایسه با رویدادهای کاهش اهرم اصلی در 12 ماه گذشته نسبتاً کوچک محسوب می‌شود. به این ترتیب، به نظر می رسد کمتر محتمل است که اهرم آتی بیش از حد عامل اصلی حرکت قیمت در این هفته باشد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار تغییرات روزانه در بهره باز بازار آتی

می‌توانیم با مشاهده لیکوئید شدن پوزیشن‌ها در بازارهای آتی، اطمینان بیشتری به این ارزیابی اضافه کنیم. به طور کلی، در طول یک رویداد کاهش اهرم در بازار آتی، انتظار داریم حجم نسبی زیادی از پوزیشن‌ها از طریق لیکوئید شدن بسته شوند.

با این حال، در این هفته، در اوج فروش، حداکثر ارزش 135 میلیون دلار در پوریشن‌های آتی لیکوئید شد. این نشان دهنده کمتر از 0/2 درصد از حجم معاملات آتی است. همانطور که انتظار می‌رفت، پوزیشن‌های خرید بیشترین آسیب را متحمل شدند، با دامیننس 61/5 درصدی نسبت به تمام پوزیشن‌ها.

به طور کلی، به نظر می‌رسد که بیشتر ضعف‌های اخیر در قیمت‌، ناشی از احساسات ضعیف سرمایه‌گذاران، خروج سرمایه و ریسک‌زدایی است تا اهرم‌زدایی ناشی از معاملات آتی.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار کل لیکوئید شدن در بازار آتی (فیوچرز)

در نهایت، برای ایجاد معیاری در مورد جریان سرمایه به بازار، می‌توان به بازار استیبل کوین نگاه کرد. استیبل کوین‌ها یکی از زمینه‌های اصلی رشد انفجاری در صنعت ارز دیجیتال در چند سال گذشته بوده‌اند و وسیله‌ای اصلی برای ورود و خروج سرمایه محسوب می‌شوند.

از زمان فروش مارس 2020، عرضه کل استیبل کوین های اصلی (USDT، USDC، BUSD و DAI) از 5.33 میلیارد دلار به بیش از 158.25 میلیارد دلار افزایش یافته است. این رشد خیره کننده 2866 درصدی در کمتر از دو سال است. USDT همچنان دارایی غالب است و 52.6 درصد از عرضه اصلی استیبل کوین‌ها را به خود اختصاص می‌دهد و پس از آن USDC با 30/8 درصد در جایگاه دوم قرار گرفته است.

با این حال، از آغاز ماه آوریل به طور مستمر، عرضه کل استیبل کوین کاهش یافته است و اکنون این کاهش به 3.285 میلیارد دلار رسیده است.  این میزان از عرضه ۱۶۱/۵۳ میلیارد میلیارد دلاری کم می‌شود.

اکثر بازخریدهای استیبل کوین توسط USDC انجام می‌شود که از ابتدای ماه مارس 4.77 میلیارد دلار کاهش یافته است. از سوی دیگر USDT شاهد افزایش عرضه خود بوده و در مدت مشابه 2.50 میلیارد دلار افزایش یافته است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار عرضه کل استیبل کوین‌ها

نمودار زیر تغییر 30 روزه در عرضه کل استیبل کوین (آبی) در کنار سهم USDC (قرمز) را نشان می‌دهد.

می توان مشاهده کرد که به ویژه از ماه می 2021، USDC سهم عمده ای در رشد کل عرضه استیبل کوین داشته است. همچنین می‌توانیم ببینیم که این انقباض اخیر عرضه استیبل‌کوین یک رویداد نادر است، به طوری که کاهش کل عرضه به نرخ  ۲/۹ میلیارد دلار در ماه می‌رسد. USDC اصلی ترین دارایی استیبل کوین است که در حال بازخرید است و این نشان می دهد درجه ای از خروج سرمایه خالص از صنعت ارزهای دیجیتال به طور کلی رخ می دهد.

به طور کلی، سیگنال‌هایی از ضعف خالص در این فضا وجود دارد، که بسیاری از آنها نشان می‌دهند که در این زمان، احساس کاهش ریسک همچنان جایگاه اصلی بازار است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ مه
نمودار تغییرات ۳۰ روز در عرضه استیبل کوین‌ها

جمع بندی و نتیجه گیری


در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۹ می متوجه شدیم که همانطور که بازار بیت کوین بالغ می شود و سرمایه سازمانی بیشتری وارد این فضا می شود، به طور فزاینده ای آشکار شده است که بازار به شوک های کلان اقتصادی و شرایط پولی سخت‌تر واکنش نشان می دهد. بازارهای گسترده‌تر به شیوه‌ای بی‌ثبات به اعلام فدرال رزرو مبنی بر افزایش بیشتر نرخ‌ها واکنش نشان دادند، که اگرچه انتظار می‌رفت، نقدینگی فزاینده‌ای را در سراسر بازارها تأیید می‌کند.

این هفته ما به دنبال نگاهی جامع به بازار بودیم و واکنش‌ها را هم در آنچین و هم در خارج از آن ارزیابی کردیم. به نظر می‌رسد که تقریباً در همه بخش‌ها ضعف کلی وجود دارد، با این حال به نظر می‌رسد که عمدتاً ناشی از احساسات ضعیف سرمایه‌گذاران و ذهنیت ریسک‌زدایی است، نه اهرم‌زدایی ناشی از مشتقات.

علاوه بر این، انقباض قابل توجه در عرضه استیبل کوین، به ویژه USDC، نشان می دهد که خروج خالص سرمایه از صنعت در حال انجام است. این امر از مشاهدات اخیر ما از خروج سرمایه خالص از بازارهای مشتقات حمایت می کند، زیرا بازدهی موجود بین 2 تا 3 درصد کاهش می یابد.

به این ترتیب نتیجه می‌گیریم بیت کوین همچنان به شدت با شرایط اقتصادی گسترده‌تر همبستگی دارد که نشان می‌دهد متأسفانه راه پیش رو (حداقل در حال حاضر)، ممکن است دشوار باشد.

برای بدست آوردن دید کامل‌تر نسبت به وضعیت ارزهای دیجیتال، از لینک زیر می‌توانید تحلیل‌ گذشته آکادمی کوین نیک مارکت را هم مطالعه کنید:

برای خرید مستقیم و بی‌واسطه ارزهای دیجیتال نیز از این لینک وارد کوین نیک مارکت شوید. کوین نیک مارکت یک بازار معاملاتی بی‌واسطه ارزهای دیجیتال است که احراز هویت آن کمتر از ۳۰ دقیقه انجام می‌شود. همچنین می‌توانید آخرین اخبار دنیای ارزهای دیجیتال را در شبکه‌های اجتماعی ما در تلگرام، اینستاگرام و توییتر دنبال کنید.

مطالب پیشنهادی

فهرست