تحلیل آنچین

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۸ آگوست ۲۰۲۲ (۱۱ تا ۱۷ مرداد)

با بلوغ بازارهای مشتقات بیت کوین و اتریوم، می توان موقعیت های تجاری پیچیده ای را با استفاده از  معاملات آتی و آپشن ایجاد کرد. ادغام اتریوم (Ethereum Merge) فرصتی برای مشاهده چنین موقعیتی در بازار در مقیاس بزرگ ارائه می‌دهد. پس با ما در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۸ آگوست همراه باشید تا به طور مفصل در این مورد بدانید.


تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۸ آگوست


بازار بیت کوین در این هفته نسبتاً آرام بود و بین ۲۳,۸۳۲ تا ۲۲,۴۸۶ دلار معامله شد. با توجه به اینکه شرایط بازار هنوز از ماه ژوئن نسبتاً نوسانی در حال بهبود است، تغییرات ظریفی در بازارهای مشتقات بیت کوین و اتریوم رخ می‌دهد.

در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۸ آگوست قصد داریم واگرایی قابل توجهی را که در بازارهای آتی و آپشن ایجاد شده است، با محوریت ادغام اتریوم Etheruem Merge که برای سپتامبر برنامه ریزی شده است، بررسی کنیم. به نظر می‌رسد معامله گران روی افزایش قیمت ETH در ماه شرط بندی می‌کنند، در حالی که عقب افتادن معاملات آتی و آپشن نشان می‌دهد که انتظار فروش اخبار (sell-the-news) در جریان است.

به نظر می‌رسد که این موقعیت نسبتاً پیچیده در بازار باشد و شواهد بیشتری از به کارگیری سرمایه نهادی در نقدینگی در حال بلوغ بازارهای آتی و آپشن یا همان اختیار معامله را نشان می‌دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار تغییرات قیمت بیت کوین در آنچین

خط پایه بیت کوین


برای شروع تجزیه و تحلیل، قصد داریم با توجه به تغییرات بنیادی کمی در سطح پروتکل که بر قیمت گذاری کوتاه مدت تأثیر می گذارد، تاثیر بازارهای مشتقات بیت کوین بر قیمت گذاری را بررسی کنیم.

از آغاز ماه آوریل، بازارهای آتی بیت کوین شاهد افزایش چشمگیر بهره باز (open interest) بوده و از حدود ۳۵۰ هزار بیت کوین و به سقف‌های جدید ۵۳۸ هزار بیت کوین رسیده است. این رشد توسط تعداد معدودی از صرافی‌های ارز دیجیتال هدایت می‌شود، مخصوصا Binance، Deribit، OKEx، Bybit، FTX و CME.

مقایسه بهره باز در ارزش اسمی بیت کوین به جداسازی دوره های افزایش اهرم در فیوچرز، از تغییرات قیمت کوین کمک می‌کند. بر اساس دلار، بهره بازفعلی ۱۲.۴ میلیارد دلار است که نسبتاً پایین محسوب می‌شود و معادل اوایل بازار صعودی در ژانویه ۲۰۲۱ و در پایین ترین سطح فروش ۲۹ هزار دلاری در ژوئن ۲۰۲۱ است.

نکته: افزایش بهره باز آتی به بالای ۵۵۰ هزار بیت کوین نشان دهنده یک ATH جدید در اهرم آتی است و احتمال افزایش یک رویداد کاهش اهرم را هشدار می‌دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار معاملات بهره باز آتی بیت کوین

به نظر می‌رسد حجم معاملات آتی در دوران پس از فروپاشی لونا تثبیت شده است. حجم تجارت طی ۱۲ ماه پس از فروش ماه مه ۲۰۲۱ کاهش سازنده‌ای را تجربه کرد، اما به نظر می‌رسد در حال ایجاد کف مجدد در حدود ۳۳ میلیارد دلار در روز است.

با توجه به افزایش بهره باز در مقیاس بزرگ ممکن است نشان دهنده این موضوع باشد که معامله گران به طور فزاینده‌ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین پس از دو رویداد بزرگ کاپیتولاسیون در ماه می و ژوئن هستند.

نکته: کاهش حجم معاملات آتی ( میانگین متحرک ساده ۷ روزه) به بالای ۴۵ میلیارد دلار، نشانه افزایش قابل توجه حجم معاملات است و احتمال افزایش نوسانات کوتاه مدت را نشان می‌دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار حجم معاملات آتی بیت کوین (همه صرافی‌ها)

همچنین تغییرات ساختاری در بازارهای آتی طی ۱۸ ماه گذشته رخ داده است. نسبت مارجین با پشتوانه کوین (coin-backed margin) از ۷۰ درصد به محدوده  نرمال جدید حدود ۴۰ درصد دامیننس کاهش یافته است. به عبارت دیگر، تقریباً ۶۰ درصد از مارجین معاملات آتی در حال حاضر از طریق استیبل کوین و وثیقه فیات ارسال می‌شود و نوسانات افزوده شده ناشی از تغییر ارزش وثیقه در کنار قراردادهای آتی را از بین می‌برد.

این امر بدان معنی است که در حالی که اهرم معاملات آتی بالا است، به نظر می‌رسد مارجین اساسی بسیار پایدارتر است و تأثیر تحدب منفی (negative convexity) را در مقایسه با اوایل سال ۲۰۲۱ کاهش می‌دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار درصد معاملات آتی با مارجین ارز دیجیتال

معاملات آتی بیت‌کوین را در حالت کانتانگو (contango) قیمت‌گذاری می‌کنند، جایی که معامله‌گران باید حق بیمه کمی بپردازند تا در آینده در معرض بیت‌کوین قرار بگیرند. این شرایط رایج تر برای بازارهای بیت کوین است و حق بیمه تا پایان سال فقط ۳.۲۴ درصد است. این بازدهی نقدی (cash-and-carry)  به سختی با بازدهی موجود در اوراق خزانه ایالات متحده قابل رقابت است و بنابراین به سختی نشان دهنده هرگونه سوگیری بلندمدت صعودی است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار ساختار بازار آتی بیت کوین

سطح مشابهی از بی طرفی را می‌توان در نرخ‌های تامین مالی دائمی سوآپ (perpetual swap funding rates) مشاهده کرد که اندکی مثبت هستند و ۲.۳ درصد بازده سالانه دارند. طبق قراردادهای آتی تقویم، بازدهی اندکی مثبت نرمال است و سطح نرخ‌های تامین مالی نشان می‌دهد که سوگیری نسبتا کمی در هر دو جهت وجود دارد.

به طور کلی، به نظر می‌رسد که بازارهای آتی بیت کوین از نظر حجم مبادلات تثبیت شده‌اند و نشان دهنده یک سوگیری جزئی به سمت صعود هستند. بهره باز نسبی بر اساس بیت کوین زیاد است، اما بر اساس دلار چندان زیاد نیست. به نظر می‌رسد که نشان دهنده این است که معامله گران به طور فزاینده ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین هستند، اما هنوز روی آن شرط بندی نکرده‌اند.

نکته: شکسته شدن نرخ تامین مالی (میانگین متحرک ساده ۷ روزه به زیر ۰ نشان‌دهنده منفی شدن حق بیمه فعلی است و شکسته شدن به بالای ۰.۰۰۵ درصد نشانه افزایش حق بیمه سوداگرانه است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار فاندینگ ریت قراردادهای دائمی آتی بیت کوین

شرط بندی روی اتریوم


با این حال، در آن سوی حصار، معامله‌گران مشتقات شرط‌بندی‌های واضحی را برای اتریوم انجام می‌دهند، مخصوصاً در رابطه با ادغام آینده که در ۱۹ سپتامبر برنامه‌ریزی شده است. برای اولین بار در تاریخ، بهره باز آپشن اتریوم با قیمت ۶.۶ میلیارد دلار، اکنون بیشتر از بیت کوین با ۴.۸ میلیارد دلار است.

در حالی که هنوز به بالاترین حد خود نرسیده است، بهره باز آپشن ETH به تنظیم یک ATH جدید نزدیک شده است، در حالی که بهره باز بیت کوین بسیار پایین تر از اوج و تنها ۳۵ درصد از ATH است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
مقایسه قراردادهای آپشن بیت کوین و اتریوم

اگر به قراردادهای سپتامبر در Deribit نگاه کنیم، سوگیری جهت معامله گران اتریوم بلافاصله مشخص می‌شود. آپشن خرید از نظر اندازه چند برابر آپشن فروش هستند و معامله‌گران روی قیمت‌های ETH بالاتر از ۲.۲ هزار دلار شرط‌بندی می‌کنند، با بهره باز قابل توجه حتی تا ۵.۰ هزار دلار.

با این حال، حداکثر قیمت درد در حال حاضر حدود ۱.۳۵ هزار دلار است، که منجر به منقضی شدن حداکثر تعداد معاملات آپشن می‌شود. با توجه به اینکه این قیمت تا امروز کمتر از قیمت اسپات است، و همین امر می‌تواند یک ماه آینده را بسیار جذاب کند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار سررسید قراردادهای آپشن اتریوم

این تقاضای بزرگ طرف خرید برای معاملات آپشن اتریوم که در ماه سپتامبر منقضی می‌شود، تمایل نوسانات را به سمت یک سوگیری شدید صعودی سوق داده است. روی این نمودار میله‌های بهره باز پوشانده شده‌اند، جایی که می‌توان دید که شیب رو به بالا به شدت توسط معامله‌گرانی که مایل به پرداخت حق بیمه برای قرار گرفتن در معرض معاملات لانگ هستند، هدایت می‌شود.

نوسانات ضمنی برای این قرارداد تقریباً در تمام قیمت‌های سررسید بیش از ۱۰۰ درصد است. صعودی‌ترین معامله گران، که معاملات آپشن (Call Option) بالای ۵ هزار دلار را خریداری می‌کنند، مایل به پرداخت بیش از ۱۳۰ درصد نوسانات ضمنی هستند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار نوسانات ضمنی قرادادهای آپشن اتریوم در صرافی دریبیت ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۲

اگر شکل و مقیاس لبخند نوسان سپتامبر را با اکتبر مقایسه کنیم، می‌توانیم شاهد کاهش چشمگیر در دم سمت راست با شکل نسبتاً صاف و زیر ۱۱۰ درصد IV در سراسر منحنی باشیم. این نشان دهنده تقاضای نسبتاً کمتری برای قرار گرفتن در معرض ETH از طریق معاملات آپشن پس از رویداد Merge است.

جالب توجه است که پس از ادغام، سمت چپ با نوسانات ضمنی به طور قابل توجهی قیمت گذاری می‌شود که نشان می‌دهد معامله گران برای محافظت از پوزیشن‌های فروش آپشن (Put Options)‌ خود برای «فروش اخبار» پس از ادغام حق بیمه پرداخت می‌کنند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار نوسانات ضمنی قرادادهای آپشن اتریوم در صرافی دریبیت ۲۸ اکتبر ۲۰۲۲

فروش اخبار آینده


با توجه به سوگیری شدید صعودی در بازارهای آپشن اتریوم، انتظار می‌رود که تقاضای اسپات بسیار قوی باشد. با این حال، نگاهی به تغییر موقعیت خالص صرافی‌ها نشان می‌دهد که تنها ۷۰۰ میلیون دلار خالص برداشت در ماه است.

در حالی که ۷۰۰ میلیون دلار مبلغ زیادی است، برداشت‌های صرافی‌ها در مقایسه با اوج‌های اخیر ۳ میلیارد دلار در ماه و همچنین در مقایسه با ۶.۶ میلیارد دلار در بهره باز آپشن کمرنگ است. برداشت ماهانه صرافی‌ها امروز تنها ۲ درصد حجم معاملات آتی است، در حالی که این نسبت در آوریل ۲۰۲۲ و نوامبر ۲۰۲۱ به بیش از ۲۰ درصد رسیده است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار تغییر موقعیت خالص صرافی‌ها در مورد اتریوم

ساختار آتی برای ETH به طور قابل توجهی از نظر شکل با منحنی بیت کوین متفاوت است و در شرایط پسرفت قرار دارد. این به این معنی است که معامله‌گران آتی ETH را با تخفیف پس از ادغام قیمت‌گذاری می‌کنند، که با حق بیمه بالاتری که معامله‌گران اختیار پرداخت می‌کنند، همسو می‌شوند.

در حالی که این تخفیف ناچیز است، فقط ۲.۲۷ درصد سالانه، نشان می دهد که میزان زیادی از فعالیت کوتاه مدت در بازارهای آتی تقویم وجود دارد. محتمل‌ترین توضیح این است که سرمایه گذاران در حال استفاده از بازارهای آتی هستند تا هم ریسک نزولی را پوشش دهند و هم احتمالاً حق بیمه پرداخت شده در پوزیشن‌های اختیار معامله را تامین کنند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار ساختار آتی اتریوم

در نهایت، می‌توانیم ببینیم که تقاضا برای معاملات آتی کوتاه (بر اساس ۳ ماهه) به‌عنوان یک هزینه منفی ظاهر می‌شود و به حدود ۳.۶۸ درصد سالانه می‌رسد. این امر تأیید می کند که معامله گران مایلند برای محافظت در برابر بازار نزولی، هزینه بپردازند، با زیر نظر داشتن به ادغام هم برای گمانه زنی‌های صعودی در مورد آن و هم یک رویداد فروش خبر بعد از وقوع.

این نشان می‌دهد که چگونه معامله گران با استفاده از عمق فزاینده بازارهای آتی و اختیار معامله، پوزیشن‌های پیچیده‌تر را قرار می‌دهند. با این حال، این به شدت در بازارهای اسپات منعکس نمی‌شود، و نشان می‌دهد که معامله گران ادغام را در درجه اول به عنوان فرصتی برای قرار گرفتن در معرض قیمت و کمتر به عنوان موردی برای یک موقعیت اسپات بنیادی‌تر ‌می‌ینند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال 8 آگوست
نمودار فاندینگ ریت سالانه اتریوم در مقایسه با ۳ ماهه

جمع‌بندی و نتیجه گیری


در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۸ آگوست، ما هر دو بازار آتی و اختیار معامله یا همان آپشن را تحلیل کردیم تا ارزیابی کنیم که بازار در کوتاه مدت چگونه قیمت‌گذاری می‌شود. با بیت کوین به عنوان یک خط پایه، این نشان می دهد که سرمایه گذاران مایل به قرار گرفتن بیشتر در معرض قیمت هستند، اما هنوز در معرض دید سنگین قرار نگرفته اند. در بازارهای مشتقات بیت کوین اما سوگیری جهت دار کمی مشهود است.

با این حال، در سمت اتریوم، معامله گران به وضوح دارای تمایل به معاملات لانگ هستند که به شدت در قراردادهای اختیار معامله در ماه سپتامبر دیده شده است. هر دو بازار معاملات آتی و آپشن پس از سپتامبر در حال رکود هستند، که نشان می دهد معامله گران انتظار دارند ادغام یک رویداد به سبک «شایعه را بخرید، اخبار را بفروشید» باشد و بر این اساس موضع گیری کنند.

برداشت اسپات برای ETH از صرافی‌ها در مقایسه با اوج تقاضای اخیر نسبتاً کم است. این نشان می‌دهد که معامله گران باتجربه‌تر از عمق بازارهای مشتقه به عنوان ابزار ترجیحی برای قرار گرفتن در معرض قیمت و پوشش ریسک رویداد ادغام استفاده می کنند.

برای بدست آوردن دید کامل‌تر نسبت به وضعیت ارزهای دیجیتال، از لینک زیر می‌توانید تحلیل‌ گذشته آکادمی کوین نیک مارکت را هم مطالعه کنید:

برای خرید مستقیم و بی‌واسطه ارزهای دیجیتال نیز از این لینک وارد کوین نیک مارکت شوید. کوین نیک مارکت یک بازار معاملاتی بی‌واسطه ارزهای دیجیتال است که احراز هویت آن کمتر از ۳۰ دقیقه انجام می‌شود. همچنین می‌توانید آخرین اخبار دنیای ارزهای دیجیتال را در شبکه‌های اجتماعی ما در تلگرام، اینستاگرام و توییتر دنبال کنید.

تحلیل آنچین

مطالب پیشنهادی

فهرست