تحلیل آنچین

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن ۲۰۲۲ (۱۷ تا ۲۳ خرداد)

با فروش قیمت بیت کوین تا میانه‌های ۲۰ هزار دلار، تعداد زیادی از شاخص‌های کلان نشان می‌دهد که بازار در حال ورود به عمیق ترین مرحله این چرخه نزولی است. از نظر فاندامنتال وضعیت بدتر شده است، حتی هولدرهای بلندمدت هم اکنون متوجه ضررهای قابل توجهی شده‌اند. در ادامه با تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن همراه ما باشید.


تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن ۲۰۲۲


بیت‌کوین و سایر ارزهای دیجیتال هفته پر نوسان دیگری را با روند شدید نزولی تجربه کرده‌اند. بیت کوین با از دست دادن محدوده ۳۱۶۹۳ دلار به پایین‌ترین قیمت چند ساله یعنی ۲۵۱۵۰ دلار رسید. باد مخالف کلان همچنان یک محرک در مقیاس بزرگ است، به طوری که آخرین چاپ CPI ایالات متحده ۸.۶ درصد بالاتر از انتظارات است و وارونگی منحنی بازده اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده بین ۲ تا ۱۰ سال در ساعات اولیه روز دوشنبه رخ داد. این با یک رالی بزرگ در  شاخص دلار DXY روبرو شد، از این جهت قیمت بیت کوین با دهمین شمع قرمز خود در ۱۱ هفته اخیر بسته می‌شود.

معیار استفاده از شبکه بیت کوین همچنان رو به زوال است و معیارهای کلان مانند RVT وارد قلمرو نزولی ناشناخته می‌شود. با وجود تداوم انباشت در میان میگوها (< 1BTC) و نهنگ‌ها (> 10k BTC) به طور یکسان، حمایت از قیمت هنوز ثابت نشده است. علی‌رغم اینکه بسیاری از معیارهای ارزش‌گذاری کلان همچنان شرایط فروش بیش از حد را نشان می‌دهند، بیت کوین همچنان با بازارهای سنتی همبستگی دارد و قیمت‌ها هم به همین ترتیب کاهش می‌یابد.

در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن بررسی می‌کنیم که چگونه بازار نزولی کنونی وارد مرحله‌ای شده است که با عمیق‌ترین و تاریک‌ترین مراحل چرخه خرسی قبلی همسو شده است. بازار به طور متوسط در نزدیکی قیمت تمام شده خود است و حتی هولدرهای بلندمدت هم اکنون از پایگاه هولدرها حذف می‌شوند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار تغییرات قیمت بیت کوین در آنچین

نزدیک شدن قیمت  به هزینه تمام شده


با نزدیک شدن قیمت به محدوده ۲۰ هزار دلار، به یکی از مهم ترین و اساسی ترین معیارهای آنچین، یعنی قیمت تحقق یافته نزدیک می شود. این معیار میانگین قیمت هر کوین در گردش را نشان می‌دهد که آخرین بار در آنچین جابه‌جا شده است.

قیمت تحقق یافته (در ۲۳۴۳۰ دلار) به ندرت توسط قیمت‌های اسپات در خارج از عمیق ترین و آخرین مراحل بازارهای نزولی مشاهده می‌شود. مارس ۲۰۲۰ و پایان بازار نزولی سال ۲۰۱۸ آخرین مواردی بودند که بازار در مجموع زیان تحقق نیافته داشت.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار قیمت تحقق یافته بیت کوین

شاخص MVRV Z-Score این ارزش اسپاتبیت کوین را با قیمت تحقق یافته مقایسه می کند تا یک نوسانگر به دست آورد. این ابزار می تواند به شناسایی انحرافات معنی دار آماری به دور از این «ارزش ذاتی» کمک کند و برای ارزیابی شرایط بیش از حد و کم ارزش استفاده می شود.

مقادیر برابر با میانگین (خط سیاه) معمولاً با مراحل پایانی عمیق‌ترین سطوح چرخه خرسی همسو هستند. بازار فعلی اکنون به ۰.۲۶+ انحراف استاندارد بالاتر از میانگین سقوط کرده است، که از نظر تاریخی یک منطقه ارزش در نظر گرفته می شود.

با این وجود، چرخه‌های نزولی گذشته نشان داده‌اند که مقادیر منفی MVRV-Z اغلب قبل از پایان بازار نزولی مشاهده می‌شوند و می‌توانند برای مدتی در آن وضعیت باقی بمانند (به ترتیب ماه‌ها در سال ۲۰۱۸ تا یک سال در سال ۲۰۱۵).

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار mvrv_zscore

HODLers بیت کوین تسلیم می‌شوند؟


در روند نزولی که از نوامبر برقرار بوده است، ما شاهد انواع مختلفی از مراحل رفتاری و رفتار خرج کردن بیت کوین بوده‌ایم. ما می توانیم از این تغییرات در رفتار برای سنجش چگونگی تغییر احساسات سرمایه گذاران استفاده کنیم.

امتیاز روند انباشت (The Accumulation Trend Score) ابزار مفیدی برای مشاهده این تغییرات با ارزیابی میزان و مدت رشد یا انقباض موجودی بیت کوین در آنچین است. این شاخص نسبت انباشت/توزیع کل وزن شده برای همه گروه ها را نمایش می دهد.

  • دسامبر ۲۰۲۰ تا ژانویه ۲۰۲۱ خرید در بازار گاوی، با ورود سرمایه گذاران به بازار و ایجاد انگیزه صعودی به ATH آن زمان ۶۴ هزار دلار.
  • ژانویه ۲۰۲۱ تا اکتبر ۲۰۲۱ کم شدن از شدت روند صعودی و توزیع عمومی، تا حدی در نتیجه کاهش تقاضای اسپات پس از کاهش حق پرمیوم GBTC
  • اکتبر ۲۰۲۱ تا ژانویه ۲۰۲۲ تقاضای خرید پس از ATH که در ادامه مجدداً توزیع شد
  • ژانویه ۲۰۲۲ تا مه ۲۰۲۲ انباشت و توزیع متناوب، منتهی به فشار فروش ناشی از LUNA-UST

در بازار فعلی، ما شاهد یک ماه با امتیاز روند انباشت بالای ۰.۸ بوده‌ایم که نشان‌دهنده تغییرات بالانس مثبت در سراسر بازار است. این یک تغییر قابل توجه از انباشت متناوب قبل از فروش LUNA است و ممکن است نشان دهنده بهبود درک سرمایه گذار از ارزش در قیمت های زیر ۳۰ هزار دلار باشد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار امتیاز روند انباشت

همچنین می‌توانیم به معیار Liveliness نگاه کنیم تا ترجیحات بازار برای HODLing یا رفتار توزیعی را درک کنیم. معیار Liveliness تعادل بین تخریب کل روز کوین و ایجاد روز کوین را تعیین می کند. بنابراین می‌توان از آن برای ایجاد تلاقی با روندهای تخریب و انباشت استفاده کرد.

شاخص Liveliness از ۲۱ آگوست در یک روند نزولی ساختاری باقی مانده است. بیت کوین کاملاً در روند ایجاد روز کوین قرار دارد زیرا رفتار HODLing غالب است. با این حال، همانطور که در تحلیل‌های آنچین قبلی بررسی کرده‌ایم، در حالی که فقط کلاس HODLer باقی مانده است، سمت تقاضای آن‌ها بسیار ضعیف باقی مانده است تا بتواند سمت فروش فعلی را در بر بگیرد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار شاخص Liveliness

ما می‌توانیم با ارزیابی تغییر موقعیت ۳ ماهه برای Liveliness (در زیر به رنگ بنفش نشان داده شده است) این را تأیید کنیم. یک محدوده انباشت کلی را نیز می‌توان از زمان مهاجرت بزرگ ماینرها در ژوئیه ۲۰۲۱ برجسته کرد. با این حال، این روند ایجاد روز کوین در حال از دست دادن مومنتوم است و به سمت یک موقعیت تعادلی بر اساس روند فعلی حرکت می‌کند. این منعکس کننده عدم اطمینان عمومی در بازارها است که منجر به افزایش ریسک سرمایه گذاران از پوزیشن‌های اسپات می‌شود.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار تغییر موقعیت خالص شاخص Liveliness

تغییر موقعیت خالص HODLer این مشاهدات را به دامنه عرضه می‌آورد و می‌توان از آن برای تخمین مقدار حجم کوین که پایگاه HODLer در حال انباشت یا توزیع است استفاده کرد. این معیار نشان می‌دهد که بر اساس درجه خواب کوین در حال حاضر، تقریباً ۱۵ تا ۲۰ هزار بیت کوین در ماه در حال انتقال به دست HODLers بیت کوین است. این میزان از اوایل ماه مه حدود ۶۴ درصد کاهش یافته است که نشان دهنده تضعیف واکنش انباشت است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار تغییر موقعیت خالص هولدرها

ما طی ۱۸ ماه گذشته شاهد تغییر مراحل اعتقاد سرمایه گذار و رفتار فروش بودیم. به طور خاص، شناسایی کرده‌ایم که در هر دو مورد در سطح ۳۰ هزار دلار (مه-ژوئیه ۲۰۲۱ و در حال حاضر)، به نظر می‌رسد که تمایل سرمایه‌گذار به سمت خرید قوی‌تر از هر سطح قیمت دیگری در این چرخه باشد.


دوشاخه شدن بازار


ما تا اینجا متوجه شدیم که به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران ارزشی را در منطقه زیر ۳۰ هزار دلار درک می‌کنند، علی‌رغم اینکه این تقاضا تاکنون برای ارائه حمایت از قیمت کافی نبوده است. در مرحله بعدی مشخص می‌شود که کدام گروه‌ها در انباشت شرکت کرده‌اند تا این مشاهدات را پالایش کند.

امتیاز روند انباشت توسط همگروهی امکان ارزیابی دقیق تری را فراهم می کند که گروه هایی با اندازه مختلف کیف پول تا چه میزان در حال انباشت یا توزیع هستند.

  • گروه‌های میگو (کمتر از یک بیت کوین) و نهنگ‌ها (بیش از ۱۰ هزار بیت کوین، به استثنای صرافی‌ها و ماینرها) از زمانی که قیمت در محدوده ۲۵ تا ۳۲ هزار دلار کاهش یافت، به شدت در حال انباشت هستند. این امر در طول ۲ ماه گذشته کاهش قیمت ها همچنان به قوت خود باقی مانده است.
  • گروه‌های خرچنگ تا کوسه (۱ تا ۱۰۰ بیت کوین) در طول فروش فعلی از مرحله خنثی به مرحله توزیعی منتقل شده‌اند. این نشان دهنده کاهش احتمالی اعتماد است.

بنابراین نمرات تقریباً کامل ۰.۹+ که در امتیاز روند انباشت در هفته‌های اخیر مشاهده می‌شود، توسط گروه‌های بسیار بزرگ ( بیش از ۱۰ هزار BTC) و نسبتاً کوچک ( کمتر از یک BTC) هدایت می‌شوند. جالب است بدانید که نهنگ‌ها توزیع‌کننده‌های محرک در سطوح ۴۵ تا ۳۵ هزار دلاری (منطقه A) بودند و در حال حاضر یکی از انباشت‌کنندگان اصلی در محدوده ۲۵ تا ۳۲ هزار دلاری (منطقه B) هستند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار امتیاز روند انباشت گروه‌های مختلف کیف پول

در مرحله بعد، می‌توانیم نرخ ۳۰ روزه تغییر عرضه توسط آدرس‌های میگو با کمتر از یک بیت کوین را ارزیابی کنیم. نرخ تغییر ۳۰ روزه بینشی را در مورد تغییر موقعیت خام به تعداد کوین‌هایی که توسط این گروه کوچک‌تر و احتمالاً گروه سرمایه‌گذاران خرد در اختیار دارند، ارائه می‌کند.

اگرچه نرخ فعلی رشد تعادل در حال کاهش است، اما قبل از آن، تهاجمی‌ترین و ثابت‌ترین دوره انباشت پس از رشد اولیه بیت کوین در ۱۸ ماه گذشته بود. این هولدرهای خرد از زمان سقوط لونا در ۹ می، رشد خالص موجودی ۲۰۸۶۳ بیت‌کوین را تجربه کرده‌اند، که تلاقی با امتیاز روند انباشت را نشان می‌دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار تغییر موقعیت موجوی بیت کوین نگهداری شده توسط میگوها

بر اساس قدر مطلق، میگوها از ATH  نوامبر بیش از ۹۶ هزار بیت کوین به دارایی های خود اضافه کرده اند. این معادل ۰.۴۵۱ درصد از عرضه در گردش و ۴۸/۶ درصد از انتشار کوین جدید در مدت مشابه است.

ما می توانیم شیب مثبت رو به افزایش موجودی متعلق به میگو را به وضوح مشاهده کنیم. به نظر می رسد این هولدرهای کوچک، به درستی یا نادرست، از روند نزولی حاکم بی اعتنا به نظر می رسند، زیرا به انباشت مداوم بیت کوین در بازار اسپات ادامه می دهند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار نسبت توزیع آدرس‌های بیت کوین

گروه دیگر مورد علاقه برای ارزیابی، گروه نهنگ با دارایی بیش از ۱۰ هزار بیت کوین است. با نگاهی به تغییر موقعیت ماهانه آدرس‌های آن‌ها، می‌توانیم از مشاهدات قبلی خود حمایت کنیم مبنی بر اینکه گروه نیز در محدوده قیمت ۲۵ تا ۳۲ هزار دلار مشعول انباشت بوده‌اند. این گروه دارای پیک تغییر ماهانه ۱۴۰ هزار بیت کوین در ماه است که با افزودن بیش از ۳۰۶۳۵۸ بیت کوین از تاریخ ATH نوامبر ۲۰۲۱، موجودی آنها را افزایش می دهد.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار تغییر موقعیت موجوی بیت کوین نگهداری شده توسط نهنگ‌ها

توزیع قیمت تحقق یافته فروخته نشده (Unspent Realized Price Distribution) توسط گروه کیف پول‌های مختلف، نقاط قیمتی را که این توزیع عرضه آخرین بار در آنجا و  توسط کدام گروه کیف پول انجام شده است را بررسی می‌کند.

در حدود سطح قیمت ۳۰ و ۴۰ هزار دلار، ما می‌توانیم خوشه‌های عرضه قابل توجهی را مشاهده کنیم که با طیف متنوعی از گروه‌های کیف پول مرتبط است، این موضوع نشان می‌دهد این دو محدوده قیمت حجم قابل توجهی از عرضه را تغییر داده‌اند. با این حال، حجم معاملات کوین کمی بین ۲۷ تا ۲۰ هزار دلار وجود دارد که ممکن است به عنوان منطقه‌ای با نوسانات بالا و حمایت بالقوه کمی ظاهر شود.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار توزیع قیمت تحقق یافته فروخته نشده

وضعیت ناخوشایند شاخص‌های فاندامنتال


نسبت RVT میزان سرمایه تحقق یافته (Realized Capitalization) را با حجم روزانه تسویه شده در آنچین مقایسه می کند، این شاخص بینشی را در مورد استفاده روزانه از شبکه (حجم آنچین) نسبت به ارزش ذاتی آن یعنی ارزش تحقق یافته (Realized Cap) ارائه می دهد. یک چارچوب کلی برای تفسیر RVT عبارت است از:

  • مقادیر بالا و روند صعودی نشان دهنده استفاده ضعیف و کاهش سرعت استفاده در شبکه است.
  • مقادیر پایین و روند نزولی نشان دهنده استفاده زیاد و افزایش استفاده در شبکه است.
  • مقادیر رنج پایدار نشان می دهد که روند استفاده فعلی احتمالاً پایدار و در تعادل است.

نوار قرمز نشان دهنده نسبت RVT ۸۰ یا بالاتر است، که نشان می‌دهد ارزش شبکه اکنون ۸۰ برابر بزرگتر از مقدار روزانه است. این نشان‌دهنده چشم‌انداز فعالیت آنچین بی‌ثمر است و از نظر تاریخی نتیجه اقدامات نزولی طولانی مدت است که مشارکت‌کنندگان حساس به قیمت را از شبکه خارج می‌کند.

در چرخه‌های نزولی گذشته، شبکه‌ای که کمتر مورد استفاده قرار می‌گیرد، تلاقی با پایین‌ترین بازار نزولی را فراهم کرده است. در صورتی که استفاده از شبکه افزایش یابد و RVT بتواند سطوح پایین را بشکند بیاید، ممکن است نشانه بهبود فاندامنتال باشد. با این حال، با توجه به اینکه نسبت RVT در حال حاضر به بالاترین مقدار خود از سال ۲۰۱۰ رسیده است، یک شکست مداوم بیشتر وارد قلمرو نزولی تا حدودی ناشناخته می‌شود، جایی که ارزش گذاری شبکه نسبت به فعالیت شبکه حتی «بیش از حد» ارزش گذاری شده (overvalued) است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار نسبت RVT

مدل جریان خواب (Dormancy Flow model) همچنین می‌تواند برای مقایسه ارزش بازار با استفاده از شبکه از منظر میانگین سن کوین در شبکه مورد استفاده قرار گیرد. شاخص خواب کوین میانگین مقدار روز کوین نابود شده را بر اساس هر کوین معامله شده اندازه گیری می‌کند. سپس جریان خواب، ارزش بازار را با رکود (بر حسب USD) مقایسه می‌کند، بنابراین انحرافات در رفتار فروش در برابر ارزش گذاری بازار را نشان می‌دهد.

جریان خواب کوین در پایین‌ترین حد تاریخی خود قرار دارد که نشان می‌دهد ارزش بازار نسبت به حجم معاملات آنچین با وزن زمانی، پایین است. نمونه‌های قبلی جریان خواب در این سطوح معمولاً با رویدادهای تسلیم بازار خرسی و دوره‌های حداکثر درد هولدرها همزمان بوده است.

در راستای تضعیف Liveliness و عملکرد HODLer، این با شرایطی مطابقت دارد که حتی قدیمی‌ترین هولدرهای بیت‌کوین از شبکه حذف شده‌اند.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار جریان خواب کوین

پاکسازی حتی قوی ترین دست‌ها


هولدرهای بلندمدت و کوتاه‌مدت ذاتاً دوقطب مخالف قرار دارند و بنابراین برای چیزهای مختلفی ارزش قائل هستند.

  • هولدرهای کوتاه مدت از نظر آماری حساسیت بیشتری نسبت به نوسانات قیمت دارند، زیرا هزینه تمام شده آنها به قیمت اسپات فعلی بسیار نزدیک است.
  • هولدرهای بلندمدت عموماً گروه HODLer را نشان می‌دهند که نسبتاً به قیمت حساس نیستند. این گروه بیشتر در معرض نوسانات کلان و کاهش قیمت در پی ارزش بلند مدت است.

قیمت فروخته شده (The Spent Price) مدلی است که میانگین هزینه کوین‌هایی را که هر روز خرج می‌شود را نشان می‌دهد. این شاخص می‌تواند برای تجزیه و تحلیل و شناسایی واگرایی بین رفتارهای فروش هولدرهای بلندمدت و کوتاه مدت تقسیم شود. برای گروه هولدرهای بلندمدت غیرمعمول است که کوین‌هایی با هزینه متوسط بالاتر از گروه هولدر کوتاه مدت خرج کنند، با این حال این امر هنگام ورود به یک منطقه تسلیم عمیق رخ می‌دهد، جایی که حتی قوی ترین دست‌ها نیز از دارایی پاک می‌شوند.

نمودار زیر قیمت فروخته شده LTH را با STH مقایسه می‌کند، می‌ینیم که LTH‌ها در حال حاضر کوین‌هایی را با هزینه بالاتری نسبت به STH‌ها خرج می‌کنند. نمونه‌های قبلی این اتفاق با مراحل پایانی بازار نزولی که بین ۵۲ روز (۲۰۲۰) و ۵۱۴ روز (۲۰۱۴-۱۵) به طول انجامید و با کاهش‌های اضافی در قیمت حتی تا ۴۰ و ۶۵ درصد همراه بود.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نسبت قیمت فروش هولدرهای بلند مدت به کوتاه مدت

مقایسه هزینه تمام شده کل بازار (قیمت تحقق یافته) با هزینه تمام شده هولدرهای بلند مدت نشان می دهد که این دو در حال حاضر همگرا هستند. گروه LTH معمولاً پایین‌ترین هزینه تمام شده آنچین  را دارد و این به طور مستقیم با استراتژی تجاری آنها در خرید قیمت‌های پایین در مناطق ارزش‌مند مرتبط است، بنابراین، خرید کل آنها کمتر است.

بنابراین، با نزدیک شدن هزینه تمام شده هولدرهای بلند مدت به هزینه تمام شده کل (از پایین)، این نشان می‌دهد که دارایی‌های فعلی گروه «پول هوشمند» در بازار گسترده‌تر نتیجه‌ای نداشته است. موارد قبلی که قیمت تحقق یافته LTH بالاتر از قیمت تحقق یافته کل است نیز با عمیق ترین مراحل یک بازار نزولی منطبق بود.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ ژوئن
نمودار قیمت تمام شده آنچین

جمع‌بندی و نتیجه گیری


بازار بیت کوین وارد مرحله ای شده است که همزمان با عمیق ترین و تاریک ترین چرخه های خرسی گذشته منطبق است. قیمت‌ها به محدوده هزینه تمام شده کل باقی رسیده است که توسط قیمت تحقق یافته ثبت شده است، و شاخص فاندامنتال در آنچین بدتر شده است. از لحاظ تاریخی، این مرحله بین ۸ تا ۲۴ ماه طول می‌کشد تا بازار به پایان نهایی خود برسد.

یکی از مهمترین نکاتی که در تحلیل آنچین ۱۳ ژوئن به آن اشاره شد، این است که هولدرهای بلندمدت در حال حاضر کوین‌هایی را با هزینه تمام شده بالاتر نسبت به هولدرهای کوتاه مدت خرج می کنند و هزینه تمام شده آنها به سختی سودآورتر از کل بازار است. در گذشته، این نشان دهنده شروع مرحله نهایی و دردناک پاکسازی تمام فروشندگان باقیمانده بود که متأسفانه با کاهش قیمت ۴۰ تا ۶۴ درصدی همراه بود.

اکنون همه نگاه‌ها به اعتقاد و حمایت ارائه شده توسط کلاس هولدرهای بیت کوین است.

برای بدست آوردن دید کامل‌تر نسبت به وضعیت ارزهای دیجیتال، از لینک زیر می‌توانید تحلیل‌ گذشته آکادمی کوین نیک مارکت را هم مطالعه کنید:

برای خرید مستقیم و بی‌واسطه ارزهای دیجیتال نیز از این لینک وارد کوین نیک مارکت شوید. کوین نیک مارکت یک بازار معاملاتی بی‌واسطه ارزهای دیجیتال است که احراز هویت آن کمتر از ۳۰ دقیقه انجام می‌شود. همچنین می‌توانید آخرین اخبار دنیای ارزهای دیجیتال را در شبکه‌های اجتماعی ما در تلگرام، اینستاگرام و توییتر دنبال کنید.

تحلیل آنچین

مطالب پیشنهادی

فهرست