با ادامه نوسان قیمت بیت کوین در هفته گذشته حالا از هر ۴ بیت کوین، ۱ کوین در ضرر تحقق نیافته قرار دارد و سرمایه‌گذاران بیش از پیش زیر آب قرار گرفته‌اند. در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۲۰ دسامبر قصد داریم وضعیت سنگین بازار را تجزیه و تحلیل کنیم و احساس بازار در مورد حرکات بعدی را بسنجیم.
تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۲۰ دسامبر
بیت کوین پس از ریزش شدید قیمت در اوایل ماه دسامبر، حالا دومین هفته متوالی است که نوسان قیمت را تجربه می‌کند. بیت کوین هفته گذشته را با قیمت ۵۰۰۹۳ دلار آغاز کرد و تا ۵۰۱۸۶ دلار هم پیشروی کرد. با این حال بیت کوین تا قیمت ۴۵۶۷۱ دلار هم کاهش پیدا کرد و به این ترتیب در هفته‌ای که گذشت ۱/۶ دلار کاهش را تجربه کرد. نکته دیگر فشرده شدن قیمت بیت کوین است که در طول هفته تنها ۴۵۱۵ دلار نوسان قیمت را مشاهده کردیم.
هفته گذشته چشم همه به بیانیه فدرال رزرو پس از نشست کمیته بازار آزاد فدرال در روز چهارشنبه معطوف بود و سایر بازارها به طور کلی در طول هفته در فاز ثبات قرار داشتند. در تحلیل آنچین این هفته، قصد داریم وضعیت پوزیشن سرمایه‌گذاران بیت‌کوین در زمینه‌های زیر را بررسی کنیم:
- بررسی کاهش سرعت در تحقق زیان و کسب سود
- بررسی اینکه کدام یک از گروهای عرضه در حال حاضر در آنچین معامله می‌کنند.
- بررسی روند مداوم رفتار انباشت توسط دست های قوی تر.
کم شدن سن کوین‌های فروخته شده
یک رفتار رایج زمانی که قیمت اوج‌های جدید را به ثبت می‌رساند این است که کوین‌های سودآور خرج می‌شوند. هولدرهایی که دارایی خود را با قیمت پایین‌تری خریده‌اند می‌خواهند پاداش انتظار و ریسک خود را برداشت کنند و این امر منجر به کسب سود و افزایش فعالیت از سوی گروه‌های کوین‌های قدیمی‌تر می‌شود.
در نمودار زیر که باندهای سنی حجم فروخته شده (Spent Volume Age Bands)، را نشان می‌دهد کوین‌های مصرف‌شده قدیمی‌تر از ۶ ماه فیلتر شده‌اند. این چارت نشان می‌دهد که حجم فروش کوین‌های قدیمی‌تر چگونه است. در روند صعودی اواخر سال ۲۰۲۰، بیش از ۶ میلیون کوین فروخته شده معادل ۷ درصد از حجم آنچین را تشکیل می‌داد. از آن زمان، پیک‌های متوالی فروش توسط این گروه کاهش یافته است و در بالاترین حد اخیر، تنها به ۳/۵ درصد از حجم روزانه رسیده است.
این پویایی در امواج HODL مارکت کپ تحقق یافته (Realized Cap HODL Waves) نیز قابل مشاهده است که عرضه در گردش را با وزن مربوطه خود در Realized Cap تقسیم می‌کند و به تاکید بر فروش اخیر کمک می‌کند.
یکی از مشاهدات کلیدی در Realized Cap HODL Waves فشرده سازی موج ۳-۶ ماهه است که صاحبان کوین‌هایی هستند که در مدت اواسط ژوئن و سپتامبر خریداری شده اند، یعنی در پایین‌ترین قیمت سال. فشرده شدن باند ۳ تا ۶ ماهه در حالی که باند ۶ ماه تا ۱ سال به سمت بیرون حرکت می‌کند، بلوغ کوین را نشان می دهد، هر چه بیت کوین غیرفعال‌تر باقی بماند و افزایش سن کوین رخ ردهد، به گروه قدیمی‌تر ملحق می‌شود.
به موازات رشد گروه کوین‌های قدیمی‌تر از ۶ ماه تا ۱ سال، جوانترین گروه‌های کوین در ماه های اکتبر و نوامبر به بالاترین حد خود در بازار رسیده‌اند. این رفتار نشان می‌دهد که کوین‌های قدیمی‌تر فروخته می‌شوند و طول عمر آنها به صفر باز‌می‌گردد. بر اساس فشار باند ۳-۶ ماهه (و باند ۱-۳ ماه به میزان کمتر)، بیشتر حجم فروش اخیر از سوی این هولدرهای میان مدت سرچشمه می‌گیرد.
نکته کلیدی این است که به نظر می‌رسد بیشتر فروش بیت کوین در حال انجام از سوی کوین‌هایی است که در ۳ تا ۶ ماه گذشته خریداری شده اند، نه هولدرهای طولانی مدت.
در میان سرمایه‌گذارانی که پیش‌بینی می‌شود در بالاترین سطح اخیر اقدام به فروش کرده‌اند این هولدرهای بلندمدت هستند که معمولا توزیع‌کنندگان ثابتی در فاز کشف قیمت هستند. ماهیت چرخه هولدرهای بلند مدت به شرح زیر است:
- انباشت ثابت در فازهای بازار نزولی که در نهایت به سطح «پیک HODL» می رسد.
- فروش کوین‌های سودآور در بالاترین قیمت، تحقق سود به قدرت بازار.
- در زمانی که قیمت به اوج می رسد و بالا می رود، هولدرهای بلندمدت دوباره شروع به انباشت خالص می‌کنند.
رویدادهای توزیع، که در نموداذ زیر با تغییر ۷ روزه در عرضه هولدرهای بلندمدت نشان داده می‌شوند، معمولاً منجر به اوج عرضه ۲ درصد یا بیشتر به خریداران جدید می‌شوند. با این حال، ATH اخیر و پولبک متعاقب آن، نرخ فروش ۰.۶ درصد را به خود دید که تنها ۳۰ درصد از مقدار مورد انتظار از سوی دارندگان بلندمدت است. به نظر می‌رسد این سرمایه‌گذاران با ترجیحات زمانی کم نسبت به فروش در قیمت‌های فعلی خودداری می‌کنند، که ممکن است نشان دهنده پیچیدگی در تصمیم‌گیری آنها باشد.
صندلی بازی کوین‌های کوتاه مدت!
سرمایه گذاران جدید اولین گروهی هستند که با کاهش قیمت مورد آزمایش قرار می‌گیرند. در روزهای پس از ATH نوامبر و پس از ریزش ۴ دسامبر، تحقق ضرر در آنچین ۵۰ تا ۱۰۰ میلیون دلار در روز معمول بود. برای تحقق ضرر پس از یک رکورد تاریخی، فروشندگان باید همان خریداران در اوج قیمت باشند.
شاخص سود/زیان خالص تحقق یافته، نتیجه روزانه فروش آنچین را بر حسب دلار نشان می‌دهد. تفسیر این شاخص به شرح زیر است:
- در محدوده اوج قیمت میزان کسب سود به بالاترین حد می‌رسد، زیرا کوین‌هایی که با قیمت‌های پایین خریداری شده‌اند به خریداران جدید فروخته می‌شوند.
- تحقق زیان شدید در روزهای پس از اوج قیمت و پولبک با کاهش قیمت بیش از ۳۰ درصد. ضررهای تحقق یافته پس از بالاترین سطح تاریخ نشان دهنده کوین‌های خریداری شده در اوج قیمت است.
- فعالیت نسبتاً ثابت در دو هفته گذشته، نشان می‌دهد که علاقه سرمایه‌گذاران در قیمت‌های فعلی به نقطه پایان رسیده است.
با درک این موضوع که فروش کوین‌های قدیمی‌تر در حال کاهش است و هولدرهای بلندمدت عمدتاً در حاشیه هستند، می‌توانیم متوجه شویم که فعالیت اخیر عمدتاً در گروه هولدرهای کوتاه‌مدت وجود دارد. نگاهی به نسبت ثابت سود/زیان هولدرهای کوتاه مدت می‌تواند سلامت عرضه این گروه را در دوره‌های افزایش بیش از حد قیمت نشان دهد.
- مقادیر بالای ۱۰۰۰ (قرمز) لحظات سودآوری شدید را برای سرمایه گذاران جدید نشان می دهد. این لحظات کوتاه هستند و اغلب قبل از نقاط برگشت قرار دارند.
- مقادیر بین ۱۰۰ تا ۱۰۰۰ (زرد) به این معنی است که خریداران جدیدتر سود سالمی دارند.
- مقادیر زیر ۱ (آبی) نشان دهنده ضرر هولدرهای کوتاه مدت است.
- مقادیر پایین نزدیک یا کمتر از ۰.۱ (سبز) لحظات آسیب‌پذیری شدید برای خریداران جدید است و اغلب محدوده پایین‌ترین قیمت محلی را که ارزش تعیین می‌شود، مشخص می‌کند.
سود/ضرر هولدر کوتاه مدت در اواخر اکتبر به طور چشمگیری افزایش یافت زیرا قیمت به بالاترین حد خود رسید. خریداران بیت کوین از ماه اوت و سپتامبر به طور ناگهانی خود را سود بیش از ۶۰ درصد دیدند و بازار مجبور شد برای تطبیق با سود خود عقب نشینی کند.
در حال حاضر، هولدرهای کوتاه مدت خود را در زیان کل می‌بینند، با این حال سرعت کاهش همراه با قیمت کاهش یافته است. در حالی که این کوین‌ها همچنان در بین دست های مختلف دست به دست می‌شوند، طول عمر آنها جوان می ماند و به عضوی از عرضه دارندگان کوتاه مدت باقی می‌ماند.
چرخش کوین‌ها در بین مالکان جدیدتر را می‌توان در نرخ تغییر قیمت واقعی هولدر کوتاه مدت نیز مشاهده کرد. به عنوان صاحبان جوانترین عرضه، هزینه تمام شده آنها نسبت به هولدرهای بلند مدت حسا‌س‌تر است. به این ترتیب تفسیر هزینه تمام شده یا هزینه پایه برای هر گروه، خاص و متفاوت است:
- زمانی که کوین‌های خریداری شده از قیمت‌های پایین‌تر در قیمت بالا فروخته می‌شوند، قیمت تحقق یافته هولدر کوتاه‌مدت افزایش می‌یابد که باعث می‌شود مجدداً قیمت‌گذاری شوند و در نتیجه هزینه پایه کل گروه افزایش یابد.
- قیمت تحقق یافته هولدر کوتاه مدت با کاهش قیمت کاهش می یابد. کوین‌های قیمت‌های بالاتر با هزینه‌های پایین‌تر مجدداً به دست‌های جدید قیمت‌گذاری می‌شوند و هزینه پایه آنها پایین می‌آید.
- قیمت تحقق یافته هولدر بلندمدت زمانی افزایش می‌یابد که کوین‌ها از قیمت‌های فزاینده بالاتر بالغ می‌شوند. تأخیر در پذیرش این گروه باعث می‌شود که هزینه پایه آنها کمتر به قیمت حساس باشد در عوض بیشتر به رفتار بالغانه توسط دارندگان وابسته است.
- قیمت تحقق یافته دارنده بلندمدت به ندرت و معمولاً فقط در بازارهای نزولی طولانی مدت کاهش می‌یابد. به جای سقوط، با بلوغ کوین‌ها (بالا رفتن سن آنها) در دوره‌های طولانی‌مدت و نوسان قیمت، قیمت واقعی هم به صورت سایدوی رنج می‌زند.
به افزایش اخیر قیمت واقعی هولدرهای کوتاه مدت در اوج قیمت در ماه اکتبر و نوامبر توجه کنید، که نشان دهنده قیمت گذاری مجدد کوین‌ها در قیمت های بالاتر است زیرا سرمایه گذاران جدید در اوج واقعی قیمت اقدام به خرید کرده‌اند.
دورنمای نهایی چرخش کوین در گروه هولدرهای کوتاه مدت در شاخص درصد اشخاص در سود (Percent of Entities in Profit) دیده می شود. یک نکته قابل توجه در این نمودار روند قوسی از اواخر ژوئیه تا امروز است:
- در اواخر ژوئیه، قیمت ۳۲/۳ هزار دلار بود و ۷۶ درصد از تمام نهادهای موجود در آنجین در سود قرار داشتند.
- زمانی که قله‌های جدید قیمت در ماه‌های اکتبر و نوامبر ایجاد شد، ۱۰۰ درصد نهادها در سود بودند، که نتیجه مورد انتظار از کشف قیمت است.
- اکنون در اواخر دسامبر، قیمت ۴۷/۶ هزار دلار است (بیش از ۱۵ هزار دلار بالاتر) و باز هم تنها ۷۶ درصد از واحدها در سود هستند.
برای اینکه قیمت بیش از ۱۵ هزار دلار (۴۷ درصد) بالاتر از تابستان بالاتر باشد، در حالی که همان مقدار سرمایه‌گذار در سود باشند، با علم به اینکه فروش کوین‌های قدیمی مسکوت مانده است، باید یک جابجایی بزرگ در بین کوین‌های خریداری شده در اوج قیمت و در گروه هولدرها کوتاه‌مدت انجام شود. به این معنی که این کوین‌های اغلب از ماه ژوئیه خریداری شده‌اند و نشان می‌دهد که آرایش هولدرهای فعلی بسیار سنگین است، بسیاری از کوین‌ها در قیمت بالا خریداری شده‌اند و اکنون زیر آب هستند.
همچنین در مورد عرضه سنگین، باید نگاهی بیندازیم به توزیع قیمت تحقق نیافته (Unrealized Price Distribution) که تمام بیت کوین در گردش را بر اساس آخرین قیمت معامله شده آن نشان می‌دهد.
یک نگاه سریع به نمودار نشان می دهد که ۲۴/۶ درصد از کل عرضه بالاتر از قیمت فعلی حدود ۴۷۰۰۰ دلار است، به این معنی که از هر ۴ بیت کوین حالا یک کوین زیر آب (در ضرر تحقق نیافته) قرار دارد.
با وجود ضعف در بازار، دست‌های قوی به انباشت ادامه می‌دهند.
رفتاری که اثر خود را بر بازار بیت کوین ۲۰۲۱ گذاشته است، انباشت مداوم سرمایه گذاران با سابقه فروش محدود است. عرضه غیرفعال (Illiquid Supply) مقدار بیت کوینی است که توسط نهادهای آنچین با بیش از ۷۵ درصد جریان ورودی نگهداری می شود.
عرضه در اختیار این نهادها در ماه مه همراه با بیشتر بازار فروخته شد. از آن زمان، آنها فشار انباشت مداومی را حفظ کرده‌اند و اکنون آنها این فشار را با مقدار ۳/۴ برابر بیشتر از نرخ انتشار در اختیار دارند.
به بیان دیگر، هودلرهای قدرتمند با بیش از سه برابر نرخ کوین‌های جدید استخراج شده در روز، عرضه را جذب می‌کنند.
دست‌های قوی تنها سرمایه گذارانی نیستند که کوین‌ها را از خریداران بالقوه دور می‌کنند. پس از انبوه ورود کوین به صرافی‌های ارزهای دیجیتال در ماه مه (بیش از ۳۰۰ میلیون دلار به صورت ۱۴ روزه)، بیت کوین به طور پیوسته در ماه‌های پس از پایین ترین قیمت تابستان، به ولت‌های سرد و آفلاین منتقل شد.
نمودار زیر حجم خالص انتقال به/از همه صرافی‌های ارز دیجیتال را نشان می‌دهد که تفاوت بین تمام سپرده‌ها و همه برداشت‌ها بر حسب دلار است. بالاترین رکورد اولیه در اواخر اکتبر شاهد حدود ۱۰۰ میلیون دلار جریان ورودی بود، اما هفته‌های بعد تحت تسلط حجم جریان خروجی ثابت بود و به طور میانگین جریان خروجی به ارزش ارزش ۱۵۰ تا ۱۷۵ میلیون دلاری را به صورت ۱۴ روزه می‌توان مشاهده کرد.
ضعف قیمت تاکنون باعث عجله‌ای برای خروج نشده است، زیرا سرمایه گذاران بین مالکیت و توانایی فروش بیت کوین خود اصطکاک ایجاد می‌کنند.
یکی از گروه‌هایی که به داشتن دست‌های قوی شهرت ندارند، ماینرها هستند که از زمان آغاز به کار منبع مستمر فشار فروش بر روی شبکه بیت‌کوین بوده‌اند. البته، شاید شهرت آنها نیاز به بازنگری دارد!
در دو سال گذشته، رفتار ماینر دستخوش دگرگونی شده است. چیپ‌های جدیدتر و قوی‌تر کارایی عملیاتی را افزایش داده‌اند و گسترش ماینرها به آمریکای شمالی به بسیاری از آنها امکان دسترسی به سرمایه عملیاتی با استفاده از بدهی ارزان و حقوق صاحبان سهام را داده است. ماینرهای معمولی در سال ۲۰۲۱ نسبت به نسل های گذشته انعطاف پذیرتر هستند.
آنچه که در گذشته خروجی قابل اعتمادی از رفتار خروج بیت کوین از کیف پول‌های ماینر بود، از سال ۲۰۱۹ تغییر کرده است و ماینرها اکنون بیشتر از قبل، منابع استخراج شده را به خزانه‌های خود واریز می‌کنند. نمودار زیر جمع ۹۰ روزه جریان خالص ماینرها Netflow Volume (به دلار) را به عنوان درصدی از ارزش بازار نشان می دهد که افزایش چند ساله آن مشهود است.
اگر ماینرها تبدیل به هولدر شوند، یعنی گروهی که به طور طبیعی برای فروختن نیاز به انگیزه دارند (به راحتی دارایی خود را نمی‌فروشند)، به دست آوردن بیت کوین جدید در آینده می تواند بسیار دشوار شود.
در هفته گذشته شاهد عرضه در گردش بیت کوین از ۹۰ درصد از هدف نهایی خود که از ۱۸.۹ میلیون بیت کوین بود، گذشت. در کمتر از سیزده سال، ۹۰ درصد از کل عرضه بیت کوین اکنون برای ماینرها صادر شده است. با این حال، برنامه تمام شده بیت کوین‌های قابل استخراج بسیار دورتر از حد تصور است، به طوری که ۱۰ درصد باقیمانده عرضه قرار است طی ۱۱۹ سال آینده یا نزدیک به ال ۲۱۴۰ به پایان برسد.
فراموش نکنید که با تعداد زیادی از انواع هولدرهای بیت کوین که تمایل به نگهداری آن به صورت بلندمدت دارند فرصت های آینده برای به دست آوردن اولین دارایی دیجیتال کاملاً کمیاب جهان به طور فزاینده ای محدود خواهد شد.
برای بدست آوردن دید کامل‌تر نسبت به وضعیت ارزهای دیجیتال، از لینک زیر می‌توانید تحلیل هفته گذشته آکادمی کوین نیک مارکت را هم مطالعه کنید:
برای خرید مستقیم و بی‌واسطه ارزهای دیجیتال نیز از این لینک وارد کوین نیک مارکت شوید. کوین نیک مارکت یک بازار معاملاتی بی‌واسطه ارزهای دیجیتال است که احراز هویت آن کمتر از ۳۰ دقیقه انجام می‌شود. همچنین می‌توانید آخرین اخبار دنیای ارزهای دیجیتال را در شبکه‌های اجتماعی ما در تلگرام، اینستاگرام و توییتر دنبال کنید.
