تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۰ ژانویه ۲۰۲۲ (۱۴ تا ۲۰ دی)
آن چه که شاخص‌های آنچین (onchain) نشان می‌دهد به شرایط فروش بیش از حد (oversold) اشاره می‌کند، این در حالی است که بازار آتی (فیوچرز) بیت‌کوین شاهد اهرم‌های بی‌سابقه، با افزایش احتمال نوسانات و شورت اسکوییز (short squeeze) است. در ادامه تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۰ ژانویه قصد داریم با بررسی شاخص‌های مختلف وضعیت بازار بیت کوین را مشخص کنیم.
سرمایه‌گذاران بیت کوین در این هفته با شش کندل قرمز روزانه متوالی مواجه شدند که به دنبال افزایش نگرانی‌های فدرال رزرو در مورد سیاست‌های سختگیرانه از سوی فدرال رزرو با فروش گسترده‌تری در بازار همراه شد. پس از انتشار دقایقی از جلسه کمیته بازار آزاد فدرال در اوایل هفته، بازارها به سرعت به تسریع آغاز طرح تپرینگ (tapering)، افزایش نرخ‌ها و سیاست‌های انقباض کمی احتمالی برای کاهش ترازنامه بانک مرکزی واکنش نشان دادند.
تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۰ ژانویه
بیت کوین پس از اینکه هفته را با قیمت 47875 دلار آغاز کرد، با کاهش جهانی روبرو شد و با کاهش قیمت ۱۵ درصد روبرو شد. به این ترتیب قیمت بیت کوین در اولین هفته کامل سال 2022 در حدود 40672 دلار بسته شده است تا سال ۲۰۲۲ چندان خوشایند گاوهای بازار آغاز نشود. در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۰ ژانویه قصد داریم، تعدادی از مفاهیم زیربنایی واکنش فعالان بازار را بررسی کنیم، از جمله:
- شرایط فروش کوین‌های قدیمی‌تر در آنچین
- افزایش روزافزون قراردادهای باز در بازار فیوچرز
- با کاهش قیمت، اعتقاد خرس‌های بازار مبنی بر ادامه روند نزولی افزایش می‌یابد و احتمال یک شورت اسکوییز در کوتاه مدت در حال افزایش است.
فقط هادلرها باقی مانده‌اند
همانطور که در تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۳ دسامبر هم اشاره کرده بودیم، مرحله ای از تحقق ضررهای سنگین توسط خریداران در اوج قیمت پس از ریزش 4 دسامبر آغاز شد. در هفته‌های پس از آن، رفتار آنچین به شدت تحت تاثیر هادلرها قرار گرفته است، همچنین شاهد فعالیت اندکی توسط تازه‌واردهای جدیدتر بازار هم هستیم.
یکی از راه‌های مشاهده این پویایی از طریق تغییر وضعیت خالص دارایی هادلرها است که تغییر 30 روزه در بلوغ کوین است. با افزایش سن و بلوغ واحدهای بیت کوین در کیف پول سرمایه‌گذاران، شاخص روز-کوین به دست می‌آید که پس از خرج کردن و فروش بیت کوین این روزها، «از بین می‌روند و منجر به تولید معیارهای مختلف طول عمر می‌شود.
- مقادیر مثبت (سبز) به این معنی است که کوین‌ها با سرعت بالاتری نسبت به فروش در حال بالغ شدن هستند. این معمولاً در شرایط نزولی بازار است که سرمایه‌گذاران خرد علاقه‌ای به فروش وجود ندارد و انباشت طولانی‌مدت توسط خریداران با اعتقاد بالا صورت می‌گیرد.
- مقادیر منفی (قرمز) زمانی اتفاق می‌افتد که افزایش نرخ فروش، به‌ویژه توسط کوین‌های قدیمی‌تر، از رفتار انباشت فعلی پیشی می‌گیرد. این اغلب در اوج بازارهای گاوی و لحظات تسلیم کامل مشاهده می‌شود، زمانی که دست‌های مسن‌تر احتمال بیشتری دارد که دارایی‌های خود را رها کنند.
پس از دوره کوتاهی از فروش خالص پس از اوج قیمت در اوایل نوامبر، روند بلوغ کوین‌ها مجدداً با کاهش قیمت‌ها شروع شد. این موضوع معمولاً زمانی مشاهده می‌شود که سرمایه‌گذاران خرد بازار را ترک می‌کنند و هادلرها باقی می‌مانند و عموماً انتظارات قیمتی پایین‌تری وجود دارد.
روش دیگر برای اندازه‌گیری سرعت فروش، از طریق ضریب تخریب روز ارزش Value Days Destroyed Multiple یا (VDD) است که مجموع ارزش ماهانه تخریب کوین را با میانگین سالانه مقایسه می‌کند.
- مقادیر VDD بالا نشان دهنده رفتار تخریب کوین بیشتر نسبت به سال گذشته است. این از لحاظ تاریخی دورههای اوج نقدینگی بازار، گردش مالی زیاد عرضه و افزایش قیمت‌ها را نشان می‌دهد.
- مقادیر VDD پایین، بازار آرام با تخریب نسبی کوین را نشان می‌دهد. این لحظات می‌توانند برای دورههای طولانی ادامه داشته باشند و اغلب قیمت‌های پایین چرخه را نشان می‌دهند.
با استفاده از داد‌های معیار Value Days Destroyed، رالی‌های اکتبر و نوامبر شاهد سطح بسیار ملایمی از فروش در مقایسه با میانگین بلندمدت بودند. این به نوعی تحت تأثیر مقادیر بالای VDD تاریخی است که در اوایل سال 2021 به دست آمده است، اما همچنان نشان می‌دهد که ارزش فروش در ATH اخیر نسبتاً پایین بوده است.
این امر دوباره تصویری از بازار تحت تسلط هادلرها و علاقه نسبتا کم سرمایه‌گذاران خرد را به تصویر می کشد.
مورد بعدی ارزیابی ما از رفتار فروش جریان خواب تعدیل شده توسط نهاد است، که ارزش بازار بیت کوین (ارزیابی دارایی) را با ارزش دلاری سالانه خواب کوین (انگیزه فروش) مقایسه می‌کند. خواب کوین یا Dormancy میانگین سنی (بر حسب روز) کوین های فروخته شده در هر واحد بیت کوین است که شبیه به میانگین طول عمر خروجی فروخته شده (Average Spent Output Lifespan) وزنی بر حسب حجم است.
- مقادیر بالای Dormancy Flow به این معنی است که ارزش شبکه نسبت به ارزش سالانه Dormancy تحقق یافته به دلار بالا است. تعبیر این است که بازار گاوی در شرایط «سالم» قرار دارد (حجم فروش با تقاضا هماهنگ است).
- مقادیر پایین Dormancy Flow، زمانی را نشان می‌دهند که ارزش بازار نسبت به مجموع Dormancy تحقق یافته سالانه کمتر از ارزش‌گذاری شده است، که نشان‌دهنده زمانی است که بیت‌کوین یک قیمت ارزشی (Bitcoin is a value price) است.
جریان Dormancy تعدیل شده اخیراً به پایین‌ترین حد خود رسیده است و ریست شدن کامل معیار را نشان می‌دهد. این رویدادها از نظر تاریخی در پایین‌ترین حالت چرخه بازار اتفاق می‌افتند و با تغییر موقعیت خالص دارایی هادلرها و ضریب VDD به کف بالقوه فروش در کوتاه‌مدت تلاقی می‌کنند و از غافلگیری‌های جدید جلوگیری می‌کنند.
با سه نمودار بالا در کنار هم، می‌توانیم تا حد زیادی شرایط بازار را که معمولاً در مراحل پایانی یک روند نزولی کلان مشاهده می‌شود شناسایی کنیم. باید دید که آیا ضرر بیشتری در مسیر نزولی وجود دارد، شاید در پاسخ به خبرهای منفی کلان/پولی، یا اینکه اکثر آسیب ها قبلاً وارد شده است و یک رالی تسکین‌دهنده صعودی در راه است.
افزایش قراردادهای باز در بازار فیوچرز
در حالی که داده‌های آنچین همچنان وضعیت آرامی را سپری می‌کند، وضعیت اهرم‌ها در بازار مشتقات بیت کوین با شتاب زیادی در حال افزایش است. این نشان دهنده علاقه زیاد به قیمت بیت کوین به عنوان یک سرمایه‌گذاری سوداگرانه است، نسبت به تقاضای نسبتا ضعیف برای بیت کوین در بازارهای اسپات.
در ادامه ارزیابی بازار مشتقات، معیار بعدی بررسی رشد قراردادهای دائمی آتی است که مجموع ارزش تمام قراردادهای باز در بازار قراردادهای مستمر است. در نمودار زیر بر حسب واحد بیت کوین نشان داده شده است، میزان قراردادهای باز دائمی در مواجهه با افت قیمت اخیر به بالاترین حد تاریخ جدید یعنی ۲۶۴ هزار بیت کوین رسیده است که نسبت به 4 دسامبر بیش از ۴۲ درصد افزایش یافته و از بالاترین سطح قبلی ۲۵۸ هزار بیت کوین و در 26 نوامبر رخ داده بود، فراتر رفته است.
با درک اصول اولیه مبنی بر این که کاهش قیمت ذاتاً معامله‌گران با پوزیشن لانگ را خارج می‌کند، رشد قراردادهای باز در روزهای اخیر نشان‌دهنده این است که معامله‌گران با پوزیشن شورت روی ضعف بازار شرط‌بندی می‌کنند.
سردسته این رشد سریع سفته‌بازی‌های آتی، کاربران بایننس هستند، بزرگترین صرافی آتی بیت کوین از نظر حجم و اندازه. از ماه مه 2021، بایننس با افزایش قابل توجه سهم بازار در هفته‌های اخیر، از سهم اصلی بازار آتی در میان همه صرافی‌ها برخوردار بوده است. از زمان پاکسازی چشمگیر اهرم‌ها در 4 دسامبر، بایننس ۹/۴ درصد از قراردادهای باز آتی بیت کوین را جذب کرده است و اکنون با 30 درصد سهم روی بازار تسلط دارد.
دومین صرافی بزرگ از نظر سهم بازار قراردادهای باز، FTX با 19 درصد است که از بورس کالای شیکاگو (CME) پیشی گرفته است. CME در ماه اکتبر با راه‌اندازی ETF بیت کوین به نام $BITO شاهد جهش در تسلط بر بازار بود، اما اکنون با 15 درصد قراردادهای باز آتی در رده سوم قرار دارد.
جهش چشمگیر در قراردادهای باز آتی را می توان به گونه ای دیگر هم مشاهده کرد: نشان دادن آن به عنوان یک نسبت اهرمی در برابر ارزش بازار. به طور معمول، دوره‌هایی که قراردادهای باز آتی بیش از 2 درصد از ارزش بازار است، کوتاه‌مدت هستند و معمولاً با پاکسازی مارجین پایان می‌یابند.
رویدادهای پاکسازی اهرم می توانند در هر جهت رخ دهند، در برخی مواقع علیرغم نسبت اهرم قراردادهای باز کمتر از 2 درصد امکان وقوع آن وجود دارد، مانند 7 سپتامبر که السالوادور بیت کوین را به عنوان یک دارایی قانونی اعلام کرد.در واقع ترکیبی از افزایش قراردادهای باز به اضافه یک رویداد خبری بزرگ، یک حرکت نوسانی را تسریع کرد.
با این حال، هر نمونه‌ای که در سال گذشته اهرم از 2 درصد فراتر رفت، با لیکوئید شدن سریع قراردادها به پایان رسید. در زمان نگارش این مطلب، نسبت اهرم قراردادهای باز معاملات آتی 1.98 درصد است، بنابراین ریسک غیر قابل کتمان برای نوسانات بالای قیمت در کوتاه مدت وجود دارد.
شورت اسکوییز کوتاه مدت در راه است؟
یکی از اتفاقاتی که معمولا در روندهای نزولی قیمت رخ می‌دهد لیکویید شدن معامله گران با پوزیشن لانگ است که سعی می‌کنند چاقوی در حال سقوط را بگیرند. یک راه خوب برای مشاهده روند لیکویید شدن استفاده از اسیلاتور دامیننس بین پوزیشن‌های لیکویید شدن لانگ و شورت است.
از ماه نوامبر، معاملات آتی بیت کوین در یک وضعیت تسلط لیکویید شدن پوزیشن‌های لانگ قرار گرفته است، جایی که معامله گرانی که روی افزایش قیمت شرط بندی می‌کنند به طور مداوم در سمت بازنده قرار دارند. این مقدار اخیراً به بالاترین سطح محلی یعنی ۶۹ درصد رسیده است که بالاترین مقدار از زمان سقوط بیت کوین در ماه مه 2021 است.
با کنار هم قرار دادن این مشاهدات با افزایش قرادادهای باز در کنار کاهش قیمت، احتمال برگشت محلی قیمت در حال افزایش است. معامله‌گران با پوزیشن شورت که به‌خاطر ریسک فزاینده مجازات نشده‌اند، ممکن است خود را کاندیدای شورت اسکوییز ببینند.
از آنجایی که حجم قراردادهای باز در معاملات آتی به بالاترین حد خود رسیده است، مجموع حجم معاملات روزانه در معاملات آتی در جهت مخالف حرکت می کند. حرکات بزرگ قیمت منجر به تغییر قراردادها و فعال شدن حد ضررها می شود. در هنگام رنج زدن قیمت، معامله‌گران نیازی به بستن قراردادهای خود ندارند و این امکان را فراهم می‌کند که حجم در دورههای تثبیت کاهش یابد در حالی که میزان قراردادهای باز می‌تواند بالا بماند.
بالاترین حجم معاملات آتی را در نیمه اول سال 2021 مشاهده کردیم، جایی که حجم معاملات روزانه برای چندین هفته از 75 میلیارد دلار در روز گذشت. پس از کاهش 50 درصدی بازار در ماه ژوئیه، رالی صعودی ماه اکتبر به بالاترین سطح تاریخ توسط افزایش حجم معاملات به حدود 65 میلیارد دلار در روز حمایت شد.
با این حال، در شرایط فعلی، میانگین 14 روزه حجم معاملات آتی روزانه حدود 38 میلیارد دلار است، همان سطحی که در پایین‌ترین قیمت‌های ماه ژوئیه مشاهده شده بود. حجم معاملات پایین می‌تواند شرایطی با عمق بازار کاهش یافته و مقاومت محدود در برابر حرکت سریع قیمت ایجاد کند. اگر یک رویداد پاکسازی اهرم به دنبال داشته باشد، در یک محیط نقدینگی کم، بزرگی حرکت قیمت ممکن است تا حد زیادی تقویت شود.
در تکمیل مشاهدات خود به بازار مشتقات، نگاهی می‌اندازیم به قرادادهای باز آپشن یا همان اختیار معامله. با ورود به ماه دسامبر و پس از ماه‌ها افزایش بیش از 11 میلیارد دلار قرارداد، همه نگاه‌ها به انقضای قراردادهای پایان سال در 31 دسامبر دوخته شد. بسیاری از این قراردادها تحت تلسط گاوهایی بودندکه تاکید ویژه داشتند قیمت بیت کوین از ۱۰۰ هزار دلار فراتر خواهد رفت.
تا 1 ژانویه، قرادادهای باز آپشن به 6.2 میلیارد دلار از ارزش 11.2 میلیارد دلاری در 31 دسامبر رسید که کاهش 45 درصدی (5 میلیارد دلار) را نشان می‌دهد. بسته شدن قراردادها در پایان سال بزرگترین اعتصاب سال 2021 از نظر درصد قرادادهای بسته شده بود، اما از نظر دلاری بسته شدن قرادادهای در 26 مارس در رتبه اول قرار می‌گیرد که شاهد بسته شدن رکورد 5.3 میلیارد دلاری در انقضا بود.
نتیجه گیری و جمع بندی
به طور خلاصه و با توجه به تحلیل آنچین ارز دیجیتال ۱۰ ژانویه، ساختار فعلی بازار بیت کوین را می توان به این شکل توصیف کرد:
- تقاضای ضعیف در بازار اسپات همراه با شاخص‌های آنچین که حاکی از تسلط هادلرها در انباشت بیت کوین است. معمولا این شرایط نمونه‌ای از بازارهای نزولی با علاقه پایین سرمایه‌گذاران خرد است.
- سطح اهرم در بازارهای مشتقات به سطوح ریسک یعنی ۲ درصد از ارزش بازار نزدیک شده است که به شدت توسط بازار بایننس تقویت می‌شود. همچنین با کاهش قیمت شاهد افزایش قرادادهای باز هستیم.
- افزایش ریسک پاکسازی اهرم‌ها همراه با حجم کم معاملات و افزایش احتمال شورت اسکوییز در بازارهای آتی وجود دارد.
به نظر می‌رسد با وجود فروش بیش از حد در آنچین، در حال حاضر شورت اسکوییز در واقع یک راه‌حل منطقی برای بازار در کوتاه مدت خواهد بود. باید ببینیم این موضوع می‌تواند با خبرهای منفی مقابله کند و یک روند صعودی متقاعد کننده را برای بازار برقرار کند؟
برای بدست آوردن دید کامل‌تر نسبت به وضعیت ارزهای دیجیتال، از لینک زیر می‌توانید تحلیل هفته گذشته آکادمی کوین نیک مارکت را هم مطالعه کنید:
برای خرید مستقیم و بی‌واسطه ارزهای دیجیتال نیز از این لینک وارد کوین نیک مارکت شوید. کوین نیک مارکت یک بازار معاملاتی بی‌واسطه ارزهای دیجیتال است که احراز هویت آن کمتر از ۳۰ دقیقه انجام می‌شود. همچنین می‌توانید آخرین اخبار دنیای ارزهای دیجیتال را در شبکه‌های اجتماعی ما در تلگرام، اینستاگرام و توییتر دنبال کنید.
